Hook
Trong 7 ngày qua, một quỹ đầu tư AI đã mất 40% giá trị danh mục công khai. Nhưng đó không phải vì model AI của họ sai. Đó là vì họ quên mất một quy tắc mà bất kỳ ai làm bot arbitrage đều thuộc lòng: thanh khoản giả có thể giết chết bạn bất cứ lúc nào.
Khi tôi viết NFT floor sweep script năm 2021, tôi học được rằng giá có thể đứng yên nhưng thanh khoản thì không. Một collection NFT có thể hiển thị floor 0.05 ETH nhưng khi bạn sweep 10 cái cùng lúc, bạn nhận ra không có ai mua thật. Đó là thanh khoản giả. Và khi AI rout xảy ra, Situational Awareness - một quỹ đầu tư gắn với cái tên đầy tham vọng - đã phải bán phần lớn danh mục cổ phiếu công khai của mình cho Citadel. Họ giữ lại khoảng 100 tỷ USD tài sản, bao gồm cổ phần trong Anthropic.
Nhưng trước khi chúng ta đi sâu vào câu chuyện này, hãy để tôi nói rõ một điều: Tôi không viết bài này để dự đoán giá cổ phiếu AI. Tôi viết bài này để phân tích cấu trúc dòng vốn, đòn bẩy và thanh khoản - những thứ quyết định sống còn của bất kỳ thị trường nào, kể cả crypto.
Context: Situational Awareness là ai, và tại sao họ bán?
Cái tên "Situational Awareness" không phải ngẫu nhiên. Nó gợi nhắc đến bài luận gây tranh cãi của Leopold Aschenbrenner, cựu nghiên cứu viên tại OpenAI, người đã viết về "situational awareness" của AI - thời điểm mà các mô hình AI bắt đầu nhận thức được vị trí của chính mình trong thế giới thực. Aschenbrenner là một trong những tiếng nói lạc quan nhất về tốc độ phát triển AI và ông đã dự đoán sự xuất hiện của các mô hình siêu thông minh (superintelligence) trong vài năm tới.
Khi một quỹ đầu tư lấy tên từ bài luận đó, bạn hiểu ngay định vị của họ: đây là những người tin tưởng sâu sắc vào quỹ đạo tăng trưởng của AI, sẵn sàng đặt cược lớn vào những công ty đi đầu trong lĩnh vực này. Họ không phải là những nhà đầu tư thận trọng, đa dạng hóa danh mục. Họ là những người theo chủ nghĩa thuần túy - "AI maximalist" trong thế giới tài chính truyền thống.
Theo các báo cáo, Situational Awareness đã xây dựng một danh mục cổ phiếu AI tập trung, sử dụng đòn bẩy đáng kể. Khi thị trường AI bị bán tháo, giá trị danh mục của họ co lại nhanh chóng. Trước áp lực từ các chủ nợ, họ buộc phải bán phần lớn cổ phiếu công khai cho Citadel, quỹ phòng hộ nổi tiếng của tỷ phú Ken Griffin.
Đây là một giao dịch điển hình trong thế giới của tôi: một bên bán vì không thể giữ, một bên mua vì nhìn thấy giá trị bị định giá sai. Trong crypto, tôi đã thấy kịch bản này hàng trăm lần. Nó giống hệt cách Three Arrows Capital (3AC) sụp đổ năm 2022 - một quỹ dùng đòn bẩy để đặt cược vào những tài sản họ tin là "không thể thua", rồi bị thanh lý khi thanh khoản biến mất.
Nhưng có một chi tiết đặc biệt đáng chú ý: Situational Awareness giữ lại khoảng 100 tỷ USD tài sản, bao gồm cổ phần trong Anthropic. Tại sao lại giữ một tài sản không thanh khoản trong khi bán tài sản thanh khoản? Có hai khả năng.
Khả năng thứ nhất: họ tin rằng Anthropic là một "diamond hands" - một tài sản sẽ tăng trưởng vượt bậc trong dài hạn, và họ không muốn từ bỏ vị thế của mình trong công ty AI hàng đầu này. Điều này phù hợp với triết lý "situational awareness" - tin rằng AI sẽ thay đổi thế giới và Anthropic là một trong những trung tâm của sự thay đổi đó.
Khả năng thứ hai: họ không thể bán Anthropic vì không có người mua ở mức giá chấp nhận được. Cổ phần tư nhân trong các công ty AI không thanh khoản như cổ phiếu công khai. Nếu họ cố gắng bán một lượng lớn cổ phần Anthropic trên thị trường thứ cấp, họ sẽ phải chấp nhận mức chiết khấu lớn, có thể từ 30-50%. Trong khi đó, cổ phiếu công khai như Nvidia hay Microsoft có thể được bán ngay lập tức với mức trượt giá thấp hơn nhiều.
Khi code chạy, tôi mới biết mình sai ở đâu. Khi tôi chạy bot arbitrage năm 2020, tôi từng nghĩ rằng việc giữ một vị thế lỗ là chuyện bình thường. Nhưng khi thị trường đi ngang, thanh khoản khô cạn, tôi phát hiện ra rằng vị thế lỗ không phải là vấn đề. Vấn đề là tôi không có kế hoạch thoát. Situational Awareness có vẻ đang ở trong tình huống tương tự. Họ bán cổ phiếu công khai vì đó là thứ có thể bán. Họ giữ Anthropic vì đó là thứ không thể bán.
Điều mà hầu hết các bài báo bỏ qua là chi tiết này. Họ nhìn vào "Citadel mua" và nghĩ rằng đó là tín hiệu bottom. Nhưng tôi nhìn vào "giữ lại Anthropic" và thấy một quỹ đang cố gắng tránh một cuộc thanh lý lớn hơn.
Core: Phân tích kỹ thuật dòng vốn
Bây giờ, hãy cùng phân tích sâu hơn về cấu trúc của giao dịch này và những gì nó tiết lộ về thị trường AI hiện tại.
Đòn bẩy và sự mong manh của các quỹ tập trung
Điều đầu tiên tôi nhìn vào là "AI rout". Khi một danh mục AI bị bán tháo, beta cao nhất sẽ bị ảnh hưởng đầu tiên. Nvidia, AMD, các công ty điện, những cổ phiếu có P/E 50-100x. Những thứ đó không có thu nhập đủ lớn để chống đỡ khi thanh khoản biến mất.
Hãy tưởng tượng một quỹ đầu tư có 500 triệu USD vốn chủ sở hữu, vay thêm 1,5 tỷ USD để đầu tư vào một danh mục AI tập trung. Tổng tài sản: 2 tỷ USD. Nếu danh mục giảm 20%, tài sản còn 1,6 tỷ USD. Nếu quỹ vay với tỷ lệ 3:1, vốn chủ sở hữu ban đầu 500 triệu USD sẽ giảm xuống còn 100 triệu USD - một mức giảm 80%. Nếu danh mục giảm 25%, vốn chủ sở hữu về 0 và quỹ bị phá sản.
Điều này giải thích tại sao các quỹ AI có đòn bẩy cao thường bị buộc phải bán tháo khi thị trường giảm từ 20-30%. Họ không bán vì họ mất niềm tin. Họ bán vì họ không có lựa chọn nào khác. Hệ thống tài chính buộc họ phải bán.
Trong trường hợp của Situational Awareness, việc họ giữ lại 100 tỷ USD tài sản là một tín hiệu quan trọng. Điều đó có nghĩa là họ không phải là một quỹ đã mất hết vốn. Họ vẫn có một lượng tài sản đáng kể. Nhưng phần lớn tài sản đó nằm trong các khoản đầu tư tư nhân không thanh khoản - cụ thể là cổ phần Anthropic. Điều này tạo ra một nghịch lý: quỹ có thể có tài sản ròng dương, nhưng không có thanh khoản để đáp ứng các yêu cầu ký quỹ (margin calls) từ các chủ nợ.
NFT floor sweep script dạy tôi về thanh khoản giả. Trong NFT, tôi có thể nhìn thấy floor price của một collection và nghĩ rằng tôi có thể bán NFT của mình ở mức đó. Nhưng khi tôi thực sự cố gắng bán, tôi nhận ra rằng không có người mua. Điều tương tự đang xảy ra với Situational Awareness và cổ phần Anthropic của họ. Giá trị lý thuyết trên giấy tờ là rất lớn, nhưng khi bạn cần tiền mặt thực sự, tài sản tư nhân không giúp được gì.
Tại sao Citadel mua?
Citadel, do Ken Griffin đứng đầu, là một trong những quỹ phòng hộ thành công nhất thế giới. Họ nổi tiếng với chiến lược giao dịch định lượng và quản lý rủi ro chặt chẽ. Khi Citadel mua một danh mục cổ phiếu AI, có mấy khả năng:
Thứ nhất, họ nhìn thấy cơ hội arbitrage. Citadel có thể nhận định rằng danh mục của Situational Awareness đang bị định giá thấp hơn giá trị hợp lý. Trong một đợt bán tháo hoảng loạn, các quỹ bị buộc phải bán với giá chiết khấu. Citadel có thể mua danh mục này với mức chiết khấu 10-20%, sau đó giữ hoặc bán dần khi thị trường ổn định.
Thứ hai, Citadel có thể sử dụng danh mục này để phòng hộ. Họ có thể đã có các vị thế bán (short) trong lĩnh vực AI và việc mua danh mục của Situational Awareness giúp họ cân bằng lại rủi ro.
Thứ ba, Citadel có thể chỉ đơn giản là thấy giá hấp dẫn. Trong một đợt bán tháo, một số cổ phiếu AI có thể đã giảm xuống mức giá mà nhà đầu tư dài hạn coi là hấp dẫn. Citadel có thể tin rằng sự tăng trưởng dài hạn của AI vẫn còn nguyên vẹn và đây là cơ hội để mua vào.
Nhưng có một điều quan trọng cần nhớ: Citadel là một quỹ giao dịch, không phải một nhà đầu tư chiến lược. Họ không mua và nắm giữ trong 10 năm. Họ mua, quản lý rủi ro, và thường bán ra khi đạt được mục tiêu lợi nhuận. Điều này có nghĩa là việc Citadel mua danh mục AI không nhất thiết là một tín hiệu "bullish" dài hạn.
So sánh với các sự kiện trong crypto
Nếu bạn từng theo dõi crypto, bạn sẽ nhận ra sự tương đồng rõ ràng giữa vụ việc này và nhiều sự kiện trong quá khứ:
- Năm 2018: Khi giá Bitcoin giảm từ 20.000 USD xuống 3.000 USD, các quỹ đầu tư crypto có đòn bẩy cao đã bị thanh lý. Các công ty như Bitmain, đã từng huy động vốn ở mức định giá 12 tỷ USD, buộc phải cắt giảm chi phí và bán tài sản.
- Năm 2022: Three Arrows Capital vay mượn hàng tỷ USD để đầu tư vào Luna, Grayscale Bitcoin Trust, và các quỹ crypto khác. Khi Luna sụp đổ, 3AC không thể đáp ứng các yêu cầu bổ sung ký quỹ và buộc phải phá sản. Tài sản của họ - bao gồm cổ phần trong nhiều quỹ và token - phần lớn không thanh khoản.
- Năm 2022-2023: FTX và Alameda Research có một cấu trúc tương tự: một phần lớn tài sản của Alameda nằm trong FTT, một token không thanh khoản, và cổ phần trong nhiều công ty tư nhân. Khi FTX sụp đổ, Alameda không thể thanh lý tài sản để trả nợ.
Mỗi lần thua, tôi đều refactor code và tâm lý. Khi tôi nhìn thấy những sự kiện này, tôi không thể không tự hỏi: Có bao nhiêu quỹ AI khác đang ở trong tình trạng tương tự như Situational Awareness? Có bao nhiêu quỹ đang sử dụng đòn bẩy để đầu tư vào AI, và họ có thể bị buộc phải bán tháo trong những tuần tới?
Câu trả lời là: không ai biết. Nhưng có một nguyên tắc trong quản lý rủi ro mà tôi đã học được qua nhiều năm: khi bạn thấy một con gián, hãy giả định rằng có cả một tổ gián trong bếp. Situational Awareness có thể không phải là quỹ AI duy nhất gặp rắc rối. Nếu điều đó đúng, AI rout có thể chưa kết thúc.
Vai trò của Anthropic trong câu chuyện này
Anthropic là một trong những công ty AI hàng đầu thế giới, có giá trị nhất trong lĩnh vực này với mức định giá hàng chục tỷ USD. Với sự hậu thuẫn của Amazon, Google và Microsoft, Anthropic được xem là một trong những "big three" của AI - bên cạnh OpenAI và Google DeepMind.
Việc Situational Awareness giữ lại cổ phần Anthropic có thể được giải thích theo nhiều cách:
Cách giải thích lạc quan: Họ tin rằng Anthropic sẽ là một trong những công ty quan trọng nhất trong vài thập kỷ tới, và việc giữ cổ phần này là một chiến lược dài hạn thông minh. Họ sẵn sàng hy sinh thanh khoản ngắn hạn để đạt được lợi nhuận dài hạn lớn hơn.
Cách giải thích bi quan: Họ không thể bán cổ phần Anthropic vì không có người mua. Trong một thị trường AI đang lao dốc, các nhà đầu tư tư nhân trở nên thận trọng hơn. Việc định giá Anthropic có thể đã giảm đáng kể, và việc bán cổ phần với mức chiết khấu 30-50% sẽ khiến họ chịu một khoản lỗ lớn không thể chấp nhận được.
Trong cả hai trường hợp, việc giữ lại cổ phần Anthropic đều nói lên sự mong manh trong cấu trúc tài chính của Situational Awareness. Họ không có đủ thanh khoản để xử lý các tình huống khẩn cấp, và họ đang dựa vào niềm tin rằng Anthropic sẽ tiếp tục tăng giá trị.
So sánh với thị trường crypto hiện tại
Là một nhà giao dịch crypto, tôi không thể không nhìn thấy sự tương đồng giữa câu chuyện này và những gì đang xảy ra trong thị trường blockchain hiện tại.
Thị trường tiền điện tử đang trải qua một giai đoạn đi ngang và tích lũy. Các quỹ đầu tư crypto đã học được bài học từ 3AC và FTX, vì vậy họ trở nên thận trọng hơn với đòn bẩy. Nhưng các quỹ AI truyền thống có vẻ chưa học được bài học tương tự.
Trong Layer 2, tôi thấy sự khác biệt thực sự giữa OP Stack và ZK Stack không nằm ở công nghệ - mà là ai thuyết phục được nhiều dự án deploy chain trước. Tương tự, sự khác biệt giữa các quỹ AI thành công và thất bại không nằm ở niềm tin vào AI - mà là ai quản lý rủi ro tốt hơn.
Trong DeFi, độ trễ của oracle feed là gót chân Achilles. Chainlink giải quyết phi tập trung bằng các node tập trung - một nghịch lý. Tương tự, các quỹ AI đầu tư vào một ngành công nghiệp đang phát triển nhanh chóng nhưng sử dụng các công cụ tài chính truyền thống có độ trễ và rủi ro riêng.
Phân tích chi tiết các kịch bản có thể xảy ra
Hãy cùng xem xét các kịch bản có thể xảy ra trong những tháng tới:
Kịch bản 1: AI rout tiếp tục Nếu thị trường AI tiếp tục giảm, nhiều quỹ AI có đòn bẩy có thể bị buộc phải bán tháo thêm. Điều này có thể dẫn đến một vòng xoáy giảm giá: giá giảm → quỹ bị margin call → bán tháo → giá giảm thêm. Trong kịch bản này, ngay cả Citadel cũng có thể bị tổn thương nếu họ giữ danh mục mà họ vừa mua quá lâu.
Trong crypto, tôi đã chứng kiến điều này xảy ra với Luna. Khi Luna bắt đầu sụp đổ, những người nắm giữ UST hoảng loạn và bán tháo. Sự bán tháo đó khiến Luna giảm sâu hơn, dẫn đến nhiều người bị margin call hơn, dẫn đến bán tháo nhiều hơn. Vòng xoáy chỉ dừng lại khi Luna về 0.
Kịch bản 2: AI rout chạm đáy và phục hồi Nếu AI rout đã chạm đáy, việc Citadel mua danh mục của Situational Awareness có thể là một dấu hiệu cho thấy những người bán mạnh nhất đã rời khỏi thị trường. Trong trường hợp này, giá cổ phiếu AI có thể ổn định và phục hồi dần dần trong những tháng tới.
Nhưng ngay cả trong kịch bản này, tôi sẽ thận trọng. Việc Citadel mua một danh mục không có nghĩa là toàn bộ thị trường đã sẵn sàng để phục hồi. Có thể vẫn còn nhiều quỹ AI khác đang ở trong tình trạng tương tự và họ có thể buộc phải bán trong những tuần tới.
Kịch bản 3: Sự khác biệt hóa giữa các công ty AI Một kịch bản khác có thể xảy ra là sự khác biệt hóa giữa các công ty AI. Trong khi các công ty có doanh thu thực sự và lợi nhuận tốt (như Microsoft, Google) có thể ổn định, những công ty đang thua lỗ và có mức định giá quá cao có thể tiếp tục giảm.
Điều này tương tự như những gì đã xảy ra trong crypto: trong khi Bitcoin và Ethereum ổn định, các altcoin có vốn hóa nhỏ và không có sản phẩm thực sự có thể giảm tới 90-95% từ đỉnh.
Contrarian: Điều mà hầu hết mọi người đang hiểu sai về vụ Citadel mua danh mục AI
Bây giờ, hãy nói về điều ngược lại với những gì bạn đang nghĩ.
"Citadel mua" không phải là tín hiệu bottom
Phản ứng tự nhiên của nhiều nhà đầu tư khi nghe tin "Citadel mua danh mục AI" là: "Ồ, vậy thì AI sẽ hồi phục thôi. Những người thông minh đang mua vào." Nhưng tôi sẽ nói rằng: đừng nhảy vào kết luận đó quá sớm.
Citadel là một quỹ phòng hộ. Mục tiêu của họ không phải là "mua và nắm giữ". Mục tiêu của họ là tạo ra lợi nhuận tuyệt đối trong mọi điều kiện thị trường. Khi họ mua danh mục của Situational Awareness, họ có thể:
- Mua để phòng hộ: Họ có thể có các vị thế bán (short) trong AI, và việc mua danh mục này giúp họ cân bằng rủi ro. Nếu AI tiếp tục giảm, họ vẫn kiếm được tiền từ vị thế short của mình.
- Mua để arbitrage: Họ có thể nhận thấy danh mục của Situational Awareness đang được bán với mức chiết khấu lớn so với giá trị thị trường. Họ mua danh mục, sau đó bán ra từng phần trên thị trường để kiếm lợi nhuận từ chênh lệch này.
- Mua để giao dịch ngắn hạn: Họ có thể dự định mua danh mục và bán trong vài tuần hoặc vài tháng, khi thị trường tạm thời ổn định.
Trong mọi trường hợp, việc Citadel mua không đảm bảo rằng họ sẽ là "người giữ giá" (price supporter) trong dài hạn. Họ có thể bán ra bất cứ lúc nào nếu chiến lược của họ yêu cầu làm vậy.
"Giữ lại Anthropic" có thể là dấu hiệu của sự yếu kém, không phải sức mạnh
Nhiều người sẽ nhìn vào việc Situational Awareness giữ lại cổ phần Anthropic và nói: "Họ vẫn tin tưởng vào AI. Đó là một cổ phần đáng giá." Nhưng tôi sẽ nhìn theo hướng khác.
Việc giữ lại Anthropic có thể là vì họ không thể bán. Trong một thị trường AI lao dốc, nhu cầu mua cổ phần tư nhân của Anthropic giảm đáng kể. Các nhà đầu tư tiềm năng có thể đang chờ đợi mức định giá thấp hơn. Nếu Situational Awareness cố gắng bán cổ phần Anthropic của họ, họ có thể phải chấp nhận mức chiết khấu lớn - có thể lên đến 50% so với sàn giao dịch thứ cấp.
Điều này giống như tình huống tôi gặp phải khi đầu tư vào các token thanh khoản thấp. Bạn có thể có một token có giá trị lý thuyết là 1 USD, nhưng khi bạn thực sự muốn bán, bạn chỉ có thể bán với giá 0,5 USD vì không có người mua.
Nếu Situational Awareness buộc phải bán cổ phần Anthropic với mức chiết khấu lớn, họ sẽ phải ghi nhận một khoản lỗ khổng lồ - khoản lỗ mà họ có thể không đủ khả năng chi trả. Do đó, họ giữ lại cổ phần này như một cách để tránh một thảm họa tài chính.
AI rout có thể mới chỉ bắt đầu
Điều thứ ba mà tôi muốn bạn xem xét: AI rout có thể chưa kết thúc. Nó có thể chỉ mới bắt đầu.
Hãy nhìn vào những gì đang xảy ra. Các quỹ AI đã tăng trưởng rất nhanh trong vài năm qua, dựa trên đòn bẩy và niềm tin. Họ đã đầu tư vào các cổ phiếu AI có mức định giá rất cao - một số công ty có P/E trên 100x, một số công ty khác thậm chí không có lợi nhuận.
Khi lãi suất tăng hoặc khi thị trường trở nên bi quan, các quỹ này sẽ gặp khó khăn. Họ sẽ bị buộc phải bán tháo, nhưng họ không thể bán hết vì thị trường không đủ thanh khoản. Điều này tạo ra một vòng xoáy giảm giá khó có thể dừng lại.
Trong lịch sử, khi một đợt bán tháo xảy ra, nó thường kéo dài lâu hơn và giảm sâu hơn so với dự đoán của hầu hết mọi người. Năm 2000, khi bong bóng dot-com vỡ, chỉ số Nasdaq giảm 78% từ đỉnh. Phải mất hơn 15 năm để Nasdaq quay trở lại mức đỉnh cũ.
Tất nhiên, AI không giống Internet của những năm 2000. Các công ty AI hàng đầu như Microsoft, Google, Amazon đều có doanh thu và lợi nhuận thực sự. Nhưng nhiều công ty AI nhỏ hơn, tập trung vào research và chưa có sản phẩm thương mại, có thể giảm rất sâu.
Bài học từ DeFi và blockchain
Trong thị trường blockchain, chúng ta đã học được những bài học rất đắt giá về đòn bẩy và thanh khoản.
Năm 2020, tôi viết bot arbitrage cho Uniswap v2. Vốn ban đầu 2 ETH. Bot chạy 4 tuần kiếm được 0.3 ETH lợi nhuận ròng, nhưng một lần flash loan bị fail vì gas fee sai khiến tôi mất 0.1 ETH. Tôi sửa lại logic tính phí và thêm fail-safe, bot chạy ổn định 2 tháng sau.
Bài học tôi rút ra: không bao giờ để một lỗi nhỏ trở thành một thảm họa lớn. Khi code chạy, tôi mới biết mình sai ở đâu. Khi thị trường AI lao dốc, các quỹ AI đang học được điều tương tự - nhưng với quy mô lớn hơn nhiều.
Trong thị trường blockchain, chúng ta đã thấy những quỹ sử dụng đòn bẩy quá mức và bị phá sản. 3AC, Luna Foundation Guard, Celsius, BlockFi - tất cả đều có chung một vấn đề: họ không chuẩn bị cho một kịch bản thị trường giảm mạnh và nhanh.
Các quỹ AI có vẻ đang đi theo con đường tương tự. Họ đặt cược lớn vào AI - một công nghệ có tiềm năng to lớn - nhưng quên rằng ngay cả những công nghệ tốt nhất cũng phải trải qua các chu kỳ tăng trưởng và điều chỉnh.
Tại sao tôi quan tâm đến vụ việc này từ góc độ blockchain?
Bạn có thể tự hỏi: "Tại sao một nhà giao dịch crypto lại quan tâm đến việc Citadel mua cổ phiếu AI?"
Câu trả lời rất đơn giản: vì cấu trúc thị trường và các bài học có thể áp dụng tương tự.
Thị trường AI và thị trường crypto đang ngày càng liên quan chặt chẽ với nhau. Các công ty AI lớn đang đầu tư vào blockchain, các công ty blockchain đang tích hợp AI vào sản phẩm của họ. Sự sụp đổ của một quỹ AI có thể có tác động lan truyền đến thị trường crypto.
Hơn nữa, cách thức các quỹ AI sử dụng đòn bẩy và quản lý rủi ro cũng rất giống với cách các quỹ crypto sử dụng. Nếu các quỹ AI bị buộc phải bán tháo, họ có thể bán cả các khoản đầu tư vào crypto để huy động tiền mặt. Điều này có thể gây áp lực giảm giá lên Bitcoin, Ethereum, và các altcoin khác.
Khi tôi nhìn thấy một quỹ AI bán cổ phiếu công khai để giữ lại cổ phần tư nhân, tôi tự hỏi: "Họ có đang bán cả crypto của họ không?" Câu trả lời có thể là có, và điều đó có thể tạo ra một cơ hội hoặc một rủi ro cho các nhà giao dịch crypto thông minh.
Takeaway: Những gì chúng ta nên làm trong thị trường đi ngang này
Khi tôi viết những dòng này, tôi không thể không nghĩ về bài học từ thất bại ICO năm 2017 của mình. Tôi đã mua Status (SNT) với 0.5 ETH (khoảng 400 USD lúc đó) vì tin vào whitepaper, không đọc contract. Giá tăng 10 lần rồi đổ sập, tôi không kịp chốt. Sau đó tôi mở contract của dự án lên đọc và phát hiện lỗi trong vesting schedule. Từ đó tôi quyết định không bao giờ mua token nào nữa nếu chưa tự audit code.
Bài học tương tự áp dụng cho thị trường AI: niềm tin không phải là một chiến lược. Situational Awareness có thể tin vào AI đến mức giữ lại cổ phần Anthropic. Nhưng niềm tin không trả được margin call. Và khi bạn bán cổ phiếu công khai để giữ một tài sản tư nhân không thanh khoản, bạn đang đặt cược rằng thế giới sẽ ổn định trước khi bạn cần tiền mặt.
Trong thị trường đi ngang hiện tại, bài học quan trọng nhất là: hãy quản lý thanh khoản của bạn như một nhà giao dịch, không phải như một người tin tưởng. Đi ngang là để xếp hàng - nhưng bạn cần phải biết mình có thể thoát ra khi nào.
Mỗi lần thua, tôi đều refactor code và tâm lý. Khi tôi nhìn thấy vụ việc của Situational Awareness, tôi không thể không tự hỏi: họ sẽ refactor chiến lược của mình như thế nào sau cuộc khủng hoảng này? Họ sẽ học được gì từ việc bị buộc phải bán danh mục AI của mình cho Citadel?
Có một điều chắc chắn: thị trường sẽ không bao giờ giống như trước. Các quỹ AI sẽ trở nên thận trọng hơn với đòn bẩy và thanh khoản. Họ sẽ xây dựng các kế hoạch dự phòng cho các kịch bản xấu. Họ sẽ đa dạng hóa đầu tư của mình để tránh phụ thuộc quá nhiều vào một loại tài sản.
Nhưng trước khi điều đó xảy ra, có thể có thêm nhiều quỹ AI khác gặp rắc rối. Và khi họ gặp rắc rối, bạn có thể sẽ thấy nhiều cơ hội mua vào - và cũng nhiều cạm bẫy hơn.
Hãy chuẩn bị cho cả hai khả năng.
Kết luận mở: Câu hỏi để bạn tự trả lời
Khi bạn đọc xong bài viết này, tôi muốn bạn tự hỏi mình ba câu hỏi:
- Danh mục đầu tư của bạn có thanh khoản không? Nếu bạn cần tiền mặt trong vòng 24 giờ, bạn có thể bán được bao nhiêu phần trăm danh mục mà không bị lỗ đáng kể?
- Bạn có đang sử dụng đòn bẩy không? Nếu có, bạn có một kế hoạch rõ ràng để giảm đòn bẩy khi thị trường đi ngang hoặc giảm không?
- Bạn có đang đầu tư vào những tài sản bạn không hiểu rõ thanh khoản không? Nếu có, bạn đã sẵn sàng cho việc không thể bán được tài sản đó vào thời điểm bạn cần nhất chưa?
Khi code chạy, tôi mới biết mình sai ở đâu. Đối với Situational Awareness, code về đòn bẩy và thanh khoản của họ đã chạy - và họ đã thấy mình sai ở đâu. Câu hỏi là: bạn có muốn chờ đến khi code của mình chạy mới biết mình sai không?