Khi CEO nói 'cơ bản vượt giá', tôi chỉ thấy hai quỹ ETF đang xếp hàng chờ phí
Có một điều kỳ lạ trong giới tài chính: càng lên cao, người ta càng nói về những thứ khó kiểm chứng. Một CEO quỹ đầu tư ngồi trên núi tài sản đang quản lý, một CEO sàn giao dịch nhìn vào dòng lệnh hàng triệu người dùng, cả hai cùng nói 'thị trường đang ổn định hơn bạn nghĩ'. Không ai đưa ra số liệu. Không ai trích dẫn báo cáo. Chỉ có một tuyên bố đẹp đẽ, vừa đủ để tạo niềm tin, vừa đủ để không thể bị bắt bẻ.
Khi ai đó nói 'hãy tin tôi, tôi nhìn thấy điều bạn không thấy', tôi không nghe họ nói gì. Tôi nhìn họ đang ngồi ở đâu, họ kiếm tiền từ việc gì, và điều gì sẽ xảy ra nếu niềm tin đó bị phá vỡ. Hunter Horsley, CEO của Bitwise, và Brian Armstrong, CEO của Coinbase, vừa lên tiếng về một chủ đề quen thuộc: sự chấp nhận thực tế (real adoption) của crypto đang tăng nhanh hơn giá token. Đây là một tuyên bố đẹp. Gần như hoàn hảo. Và cũng gần như vô nghĩa nếu bạn cố gắng dùng nó để đặt lệnh.
Hãy nói về những người đưa ra tuyên bố này trước khi nói về chính tuyên bố đó. Hunter Horsley là CEO của Bitwise, một công ty quản lý tài sản kỹ thuật số có trụ sở tại San Francisco, nổi tiếng với các quỹ chỉ số crypto và Bitcoin ETF (BITB). Brian Armstrong là người sáng lập và CEO của Coinbase, sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất Hoa Kỳ, niêm yết trên Nasdaq với mã COIN. Cả hai đều là những nhân vật có tầm ảnh hưởng lớn, có quyền truy cập vào nguồn dữ liệu nội bộ mà công chúng không nhìn thấy. Coinbase có thể thấy số lượng người dùng mới đăng ký mỗi ngày, dòng tiền gửi vào từ các tài khoản ngân hàng, và khối lượng giao dịch của các tổ chức đang tham gia thị trường. Bitwise có thể thấy dòng vốn chảy vào các sản phẩm ETF của mình, số lượng nhà đầu tư tổ chức đang xây dựng vị thế, và tốc độ mà các cố vấn tài chính truyền thống bắt đầu phân bổ danh mục vào tài sản số.
Điều này có nghĩa là khi hai người này nói 'cơ bản đang vượt giá', họ có thể đang nói từ một vị thế hiểu biết vượt trội so với thị trường chung. Họ nhìn thấy dòng tiền thực, dòng tiền đang được xác nhận bởi hàng triệu tài khoản ngân hàng liên kết, bởi các hợp đồng ký quỹ ký với các quỹ hưu trí, bởi những cuộc gọi hội nghị với các giám đốc đầu tư của những quỹ triệu đô. Đó là loại dữ liệu mà các nhà phân tích kỹ thuật như tôi không bao giờ có thể tiếp cận được, dù có ngồi trước màn hình 20 giờ mỗi ngày.
Nhưng có một câu hỏi mà tôi luôn tự hỏi mỗi khi một CEO nói điều gì đó lạc quan về thị trường: nếu nhận định này sai, ai sẽ là người chịu thiệt? Và nếu nhận định này đúng, ai là người được hưởng lợi nhiều nhất? Câu trả lời, trong cả hai trường hợp, hầu như luôn luôn là chính người phát ngôn. Đây không phải là một cáo buộc về sự gian dối. Đây là một lời nhắc nhở về bản chất của động cơ kinh tế.
Hãy thử tưởng tượng bạn là Hunter Horsley. Công ty của bạn quản lý hàng tỷ đô la tài sản, chủ yếu nằm trong các quỹ đầu tư vào Bitcoin, Ethereum và các loại tiền mã hóa khác. Khi bạn tuyên bố rằng 'cơ bản đang vượt giá', điều này gửi đi một tín hiệu rõ ràng đến các nhà đầu tư hiện tại và tiềm năng: hãy giữ vững niềm tin, hãy tiếp tục nạp tiền, hãy chờ đợi sự điều chỉnh giá. Mỗi đô la được giữ lại thay vì rút ra là một đô la mà Bitwise tiếp tục được hưởng phí quản lý. Mỗi đô la mới được nạp vào là một đô la mà Bitwise có thể mở rộng quy mô quỹ và tăng doanh thu. Câu nói của bạn không chỉ là một nhận định về thị trường, mà còn là một chiến lược giữ chân khách hàng rất hiệu quả.
Tương tự, hãy đặt mình vào vị trí của Brian Armstrong. Coinbase kiếm tiền từ phí giao dịch. Khi thị trường sôi động, khối lượng giao dịch tăng, doanh thu tăng, và giá cổ phiếu COIN tăng theo. Khi bạn tuyên bố rằng 'sự chấp nhận thực tế đang tăng nhanh hơn giá', bạn đang tạo ra một kỳ vọng tích cực giữa các nhà đầu tư, khuyến khích họ giao dịch nhiều hơn, giữ tài sản lâu hơn, và thậm chí nạp thêm tiền để tận dụng cơ hội. Không có gì sai về mặt đạo đức khi làm điều này, nhưng chúng ta nên nhận thức rõ rằng đây là một thông điệp được tạo ra bởi những người có lợi ích tài chính trực tiếp từ sự lạc quan của thị trường.
Lý tưởng không bảo vệ bạn khỏi thanh lý. Nhưng sự hiểu biết về động cơ của người nói có thể bảo vệ bạn khỏi những quyết định sai lầm dựa trên cảm xúc.
Bây giờ, hãy nói về chính tuyên bố đó. 'Adoption vượt xa giá' (adoption outpacing price) là một trong những câu nói được sử dụng nhiều nhất trong lịch sử crypto. Nó được lặp đi lặp lại trong các chu kỳ tăng giá, chu kỳ giảm giá, và mọi giai đoạn chuyển tiếp giữa hai pha này. Vào năm 2017, những người ủng hộ ICO nói về 'sự chấp nhận của các nhà phát triển' vượt xa giá token. Vào năm 2020, những người ủng hộ DeFi nói về 'tổng giá trị bị khóa' (TVL) vượt xa vốn hóa thị trường. Vào năm 2021, những người ủng hộ NFT nói về 'sự chấp nhận của cộng đồng nghệ thuật' vượt xa giá trị của các bộ sưu tập. Và bây giờ, vào năm 2025, các CEO nói về 'sự chấp nhận của tổ chức' vượt xa giá của các loại tài sản kỹ thuật số lớn.
Tại sao câu nói này lại phổ biến đến vậy? Bởi vì nó không bao giờ có thể bị chứng minh là sai. Hãy nghĩ về cấu trúc logic của nó: nếu giá tăng, điều đó có nghĩa là thị trường cuối cùng đã nhận ra giá trị cơ bản, và câu nói vẫn đúng. Nếu giá giảm, điều đó có nghĩa là thị trường chưa sẵn sàng để phản ánh đúng sự chấp nhận thực tế, và câu nói vẫn đúng. Nếu giá đi ngang, điều đó có nghĩa là sự chấp nhận vẫn đang tăng trưởng thầm lặng và sẽ sớm bùng nổ, và câu nói vẫn đúng. Đây là một tuyên bố có tính chất tự bảo vệ hoàn hảo. Nó không thể bị bác bỏ bằng bất kỳ dữ liệu nào, bởi vì nó không đưa ra một mốc thời gian cụ thể hay một ngưỡng định lượng rõ ràng. Bạn không thể nói 'anh đã sai' với một người vừa nói 'mưa sẽ đến' mà không xác định rõ mưa sẽ rơi vào lúc nào và với lượng bao nhiêu.
Một con số đẹp không phải là một vị thế an toàn. Và một tuyên bố không thể sai không phải là một chiến lược đầu tư.
Tôi đã dành 25 năm quan sát ngành này. Tôi bắt đầu với một ICO vào năm 2017, mua OmiseGO với giá khoảng 2.500 đô la mỗi đồng Bitcoin, sau đó chứng kiến token tăng gấp 20 lần trong hai tháng, rồi giảm 90% khi thị trường sụp đổ. Tôi đã xây dựng bot giao dịch trên Uniswap v2, kiếm được 8.000 đô la trong tháng đầu tiên, rồi mất 3.000 đô la chỉ vì một lỗi ước tính gas mà tôi đã bỏ qua vì quá tự tin vào mã nguồn do chính mình viết. Tôi đã mua NFT Doodles với 5 ETH, yêu thích cộng đồng đến mức từ chối bán khi giá tăng gấp 8 lần, và cuối cùng phải cay đắng nhìn phần còn lại giảm 70% khi thị trường đảo chiều. Mỗi bài học đều có chung một khuôn mẫu: sự lạc quan dựa trên câu chuyện đẹp, không dựa trên dữ liệu kiểm chứng được, luôn luôn dẫn đến tổn thất.
Không phải là tôi ghét sự lạc quan. Chính tôi cũng tin rằng công nghệ blockchain có tiềm năng thay đổi cách chúng ta vận hành hệ thống tài chính toàn cầu. Nhưng việc phân biệt giữa sự lạc quan có cơ sở và sự lạc quan chỉ là lời nói là kỹ năng sinh tồn quan trọng nhất của bất kỳ nhà giao dịch nào. Và cách tốt nhất để phân biệt chúng là nhìn vào các chỉ số có thể kiểm chứng, thay vì nghe những tuyên bố không thể bác bỏ.
Nếu 'sự chấp nhận thực tế' thực sự đang vượt xa giá, có bốn chỉ số chúng ta nên quan sát. Đầu tiên, dòng vốn vào các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum. Đây là một trong những cửa sổ rõ ràng nhất để nhìn vào hành vi của các tổ chức. Khi các quỹ ETF liên tục ghi nhận dòng vốn ròng dương trong nhiều tuần liên tiếp, điều đó cho thấy các nhà quản lý tài sản đang thực sự phân bổ vốn dài hạn vào tài sản kỹ thuật số, không chỉ là giao dịch ngắn hạn. Ngược lại, nếu dòng vốn ETF chỉ tăng vọt trong một ngày rồi đảo chiều, đó có thể chỉ là một sự điều chỉnh danh mục ngắn hạn. Thứ hai, số lượng người dùng hoạt động hàng tháng (Monthly Transacting Users - MTU) của Coinbase. Đây là một chỉ số được công bố trong báo cáo tài chính hàng quý của công ty, và nó phản ánh trực tiếp số lượng người dùng thực sự đang tham gia thị trường. Nếu MTU tiếp tục tăng qua các quý, đó là một bằng chứng vững chắc về sự chấp nhận thực tế. Thứ ba, tổng nguồn cung stablecoin như USDT và USDC. Stablecoin là cầu nối giữa hệ thống tài chính truyền thống và thế giới tiền mã hóa. Khi tổng nguồn cung stablecoin tăng đều đặn trong nhiều tháng, điều đó có nghĩa là tiền thật đang được chuyển vào hệ sinh thái để sử dụng cho các giao dịch, thanh toán, và các hoạt động kinh tế thực tế. Thứ tư, số lượng địa chỉ hoạt động (Daily Active Addresses - DAA) trên các mạng lưới chính như Ethereum, Solana, và các giải pháp Layer 2. Mặc dù chỉ số này có thể bị thao túng bởi các bots, nhưng khi nhìn vào xu hướng dài hạn kết hợp với khối lượng giao dịch và độ lớn của các giao dịch, chúng ta có thể có một bức tranh khá rõ ràng về mức độ sử dụng thực tế của các mạng lưới này.
Trong bối cảnh hiện tại, có một vài dấu hiệu cho thấy sự chấp nhận thực tế đang diễn ra. Các quỹ ETF Bitcoin đã trải qua một giai đoạn dòng vốn vào khá mạnh trong nửa đầu năm, cho thấy các tổ chức lớn đang dần quen với việc đầu tư vào tài sản kỹ thuật số thông qua các kênh truyền thống. Stablecoin cũng đang có xu hướng tăng trưởng ổn định, đặc biệt là trong bối cảnh lãi suất toàn cầu bắt đầu giảm và các nhà đầu tư tìm kiếm các kênh đầu tư thay thế. Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là những dấu hiệu này vẫn đang trong giai đoạn hình thành, và không có gì đảm bảo rằng chúng sẽ tiếp tục duy trì. Một chỉ số tích cực trong ba tháng không phải là một xu hướng. Nó có thể chỉ là một sự điều chỉnh ngắn hạn trong một xu hướng giảm dài hạn.
Tôi có một nguyên tắc bất biến sau 25 năm trong ngành: không bao giờ tin vào một nhận định tích cực mà không có dữ liệu đi kèm. Điều này được học từ một bài học đau đớn vào năm 2022, một năm thị trường sụp đổ, khi nhóm của tôi xây dựng một chiến lược short ETH nhưng tôi lại do dự vì sợ ảnh hưởng đến đồng đội. Quyết định chậm đó khiến chúng tôi bỏ lỡ cơ hội short từ 3.000 đô la xuống còn 1.000 đô la, thiệt hại ước tính khoảng 150.000 đô la chỉ vì tôi không tin vào một tín hiệu dữ liệu rõ ràng. Năm 2020, tôi tự xây dựng bot giao dịch trên Uniswap v2 với vốn 20.000 đô la. Tôi kiểm tra từng dòng mã, chạy thử trên testnet, và bot đã kiếm được 8.000 đô la trong tháng đầu tiên. Nhưng rồi một lần, vì một lỗi ước tính gas, tôi mất 3.000 đô la trong một giao dịch lớn. Từ đó, tôi học được rằng chỉ có những gì tự mình kiểm chứng mới đáng tin.
Sự đồng thuận của CEO không bao giờ là điểm vào lệnh. Sự đồng thuận của dữ liệu mới là điểm vào lệnh.
Bây giờ, hãy nói về khía cạnh phản trực giác của vấn đề này. Khi hai CEO cấp cao nhất trong ngành cùng lên tiếng về 'sự chấp nhận thực tế vượt xa giá', điều này có thể tạo ra một nghịch lý thú vị: nếu tuyên bố của họ là chính xác, tại sao họ cần phải nói ra? Tại sao họ không im lặng, tận dụng lợi thế thông tin nội bộ của mình, và mua thật nhiều tài sản trước khi giá tăng? Câu trả lời có thể là vì họ bị ràng buộc bởi các nghĩa vụ pháp lý và đạo đức. Nhưng nó cũng có thể là vì họ nhận thấy rằng thị trường đang trở nên quá bi quan, và nếu không có sự can thiệp, tâm lý bán tháo sẽ lan rộng.
Có một câu nói nổi tiếng trong giới giao dịch: 'Đừng bao giờ hỏi một người bán hàng xem sản phẩm của anh ta có tốt hay không.' Coinbase kiếm tiền từ phí giao dịch, vì vậy Brian Armstrong có động cơ rõ ràng để thúc đẩy sự lạc quan của thị trường. Bitwise kiếm tiền từ phí quản lý, vì vậy Hunter Horsley có động cơ rõ ràng để giữ chân các nhà đầu tư. Điều này không có nghĩa là họ đang nói dối. Nhưng nó có nghĩa là chúng ta cần phải lọc thông tin qua một lăng kính đặc biệt: lăng kính của lợi ích kinh tế.
Khi tôi còn trẻ, tôi tin rằng các CEO luôn nói sự thật vì họ có trách nhiệm với cổ đông và khách hàng. Sau nhiều năm quan sát, tôi nhận ra rằng các CEO nói những điều có lợi cho họ, và nếu điều đó cũng đúng, thì đó là một sự trùng hợp tốt đẹp. Tuyên bố 'adoption vượt xa giá' nằm trong một vùng xám đặc biệt: nó có thể đúng, và nó cũng có lợi cho người nói. Điều này khiến nó trở nên khó phân tích hơn so với một câu nói sai trắng trợn, bởi vì sự thật bị hòa lẫn với lợi ích cá nhân, tạo thành một hỗn hợp khó tách rời.
Hãy nhìn vào các con số trong lịch sử để thấy rõ vấn đề này. Nếu nhìn vào dữ liệu từ chu kỳ 2020-2021, khi DeFi bùng nổ, tổng giá trị khóa (TVL) trên các giao thức DeFi đã tăng từ khoảng 1 tỷ đô la lên hơn 100 tỷ đô la trong vòng một năm. Điều này diễn ra song song với sự tăng giá mạnh mẽ của các token DeFi. Tuy nhiên, nếu nhìn kỹ hơn, một phần lớn của sự tăng trưởng TVL đó là do vốn tạm thời đổ vào để khai thác lợi nhuận từ các chương trình khuyến khích thanh khoản, chứ không phải là sự sử dụng thực tế của các giao thức. Khi các chương trình khuyến khích kết thúc, TVL sụt giảm mạnh, và giá token cũng lao dốc. Đây là một ví dụ điển hình về việc 'sự chấp nhận' có thể được tạo ra một cách nhân tạo và không bền vững.
Trong bối cảnh hiện tại, với sự phát triển của các quỹ ETF và sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống, 'sự chấp nhận thực tế' có thể mang một ý nghĩa khác. Các quỹ ETF Bitcoin là một sản phẩm được quản lý chặt chẽ bởi các cơ quan quản lý chứng khoán. Việc các quỹ này được phê duyệt và thu hút dòng vốn lớn cho thấy sự chấp nhận của các tổ chức là có thật và có tính bền vững cao hơn so với các chương trình DeFi farm. Tuy nhiên, chúng ta vẫn cần phải thận trọng.
Có một điều mà tôi nhận ra sau nhiều năm giao dịch: thị trường có một trí nhớ rất ngắn hạn. Sau mỗi lần giá tăng, người ta quên đi những bài học của chu kỳ trước. Sau mỗi lần giảm giá, người ta lại tìm kiếm những lý do mới để tin rằng lần này sẽ khác. Tuyên bố 'adoption vượt xa giá' là một trong những lý do mới đó. Nó tạo ra một cảm giác rằng chúng ta đang đứng trước một cơ hội lớn, rằng thị trường đang đánh giá thấp tiềm năng thực sự của công nghệ. Và trong một số trường hợp, cảm giác đó là chính xác. Nhưng trong nhiều trường hợp khác, đó chỉ là một cách để giữ cho ngọn lửa hy vọng không bị dập tắt trong bối cảnh giá cả không tăng.
Vậy điều gì sẽ xảy ra nếu chúng ta loại bỏ tuyên bố này ra khỏi phương trình và chỉ tập trung vào dữ liệu? Hãy nhìn vào dòng tiền vào các quỹ ETF Bitcoin trong những tuần gần đây. Nếu dòng tiền vào tiếp tục duy trì ở mức dương trong một khoảng thời gian dài, điều đó cho thấy các tổ chức đang thực sự quan tâm đến tài sản kỹ thuật số. Nếu dòng tiền vào đảo chiều và trở thành dòng tiền ra, đó là một dấu hiệu đáng lo ngại. Tương tự, hãy nhìn vào dữ liệu người dùng của Coinbase. Nếu số lượng người dùng hoạt động tăng qua các quý, điều đó cho thấy sự chấp nhận thực tế đang diễn ra. Nếu không, đó chỉ là một tuyên bố suông.
Điều quan trọng là chúng ta cần phải có một khung thời gian rõ ràng. 'Adoption vượt xa giá' là một tuyên bố dài hạn, nhưng các nhà giao dịch cần phải sống sót qua ngắn hạn. Tôi vẫn nhớ cái ngày tôi nhìn danh mục của mình giảm 90% vào năm 2018, vẫn giữ token OmiseGO với niềm tin vào tầm nhìn thanh toán phi tập trung. Tôi đã đúng về mặt dài hạn - blockchain và tiền mã hóa vẫn đang phát triển - nhưng tôi đã sai về mặt ngắn hạn, và sự sai lầm đó khiến tôi mất gần như toàn bộ số vốn ban đầu. Lý tưởng của tôi không bảo vệ tôi khỏi việc bị thanh lý. Chỉ có kỷ luật và sự tôn trọng dữ liệu mới có thể làm điều đó.
Vậy, chúng ta nên làm gì với tuyên bố này? Chúng ta nên đặt nó vào đúng vị trí của nó: một tín hiệu về tâm lý của các nhà quản lý cấp cao, một dấu hiệu cho thấy họ tin rằng thị trường đang đi đúng hướng. Nhưng chúng ta không nên biến nó thành một chiến lược giao dịch. Sự khác biệt giữa một nhà đầu tư thông minh và một người chơi cảm tính nằm ở chỗ: nhà đầu tư thông minh biết cách phân biệt giữa thông tin hữu ích và thông tin không hữu ích cho quyết định của mình. Tuyên bố này nằm ở giữa hai loại đó.
Về mặt chiến lược, có hai kịch bản có thể xảy ra trong những tháng tới. Kịch bản thứ nhất: nếu các chỉ số mà tôi đã đề cập - dòng vốn ETF, số người dùng Coinbase, nguồn cung stablecoin, và số địa chỉ hoạt động - tiếp tục tăng trưởng, thì tuyên bố của hai CEO có thể được xác nhận bởi dữ liệu. Trong trường hợp này, việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số dài hạn có thể mang lại lợi nhuận tốt. Kịch bản thứ hai: nếu các chỉ số này không tăng trưởng như kỳ vọng, hoặc tệ hơn là suy giảm, thì tuyên bố này sẽ chỉ là một lớp sơn màu hồng phủ lên một bức tường đang nứt. Trong trường hợp này, việc bảo vệ vốn là ưu tiên hàng đầu.
Cá nhân tôi, tôi luôn chuẩn bị cho cả hai kịch bản. Tôi không bao giờ đặt toàn bộ trứng vào một giỏ, dù là giỏ 'adoption' hay bất kỳ giỏ nào khác. Tôi phân bổ danh mục theo nguyên tắc: một phần nắm giữ dài hạn, một phần giao dịch ngắn hạn, và một phần giữ tiền mặt để sẵn sàng cho các cơ hội bất ngờ. Khi tôi nghe một tuyên bố lạc quan, tôi cảm thấy vui vì thị trường có thể đang đi đúng hướng.
Nhưng tôi cũng luôn nhìn vào những nơi mà sự lạc quan không thể chạm tới: nơi có các lệnh thanh lý đang chờ, nơi có các vị thế đòn bẩy đang căng thẳng, nơi có các nhà đầu tư bán lẻ đang mua đỉnh vì FOMO. Khi ai đó nói 'giữ chặt', tôi thấy lệnh thanh lý vẫy tay. Khi ai đó nói 'adoption vượt xa giá', tôi thấy các quỹ ETF đang xếp hàng để thu phí quản lý từ những người tin tưởng. Những tuyên bố này không đáng tin hơn một tín hiệu giao dịch kỹ thuật. Chúng chỉ đáng tin khi được xác nhận bởi dữ liệu.
Hãy nhìn vào cấu trúc thị trường hiện tại để hiểu rõ hơn về cách vận hành của dòng tiền. Coinbase là một công ty niêm yết trên Nasdaq. Khi giá Bitcoin tăng, thị trường kỳ vọng khối lượng giao dịch của Coinbase tăng, doanh thu tăng, và giá cổ phiếu COIN tăng theo. Điều này khiến Brian Armstrong có một động cơ mạnh mẽ để thúc đẩy sự lạc quan về thị trường, không chỉ vì lợi ích cá nhân, mà còn vì lợi ích của cổ đông.
Bitwise là một công ty quản lý tài sản tư nhân, nhưng vẫn có động cơ tương tự. Khi các nhà đầu tư tin tưởng rằng giá sẽ tăng, họ có xu hướng giữ các vị thế lâu hơn và nạp thêm vốn. Điều này giúp Bitwise tăng quy mô tài sản quản lý (AUM) và tăng doanh thu từ phí quản lý. Hơn nữa, Bitwise cũng có các quỹ ETF được niêm yết, và dòng vốn vào các quỹ này là một chỉ số mà họ cần phải duy trì.
Điều này không có nghĩa là họ đang thao túng thị trường. Nó chỉ có nghĩa là chúng ta cần phải là những người tiêu dùng thông minh, biết phân biệt giữa thông tin từ nguồn có lợi ích kinh tế trực tiếp và thông tin từ các nguồn độc lập. Trong thế giới giao dịch, sự khác biệt này không chỉ là một vấn đề học thuật, mà là vấn đề sống còn.
Có một câu hỏi cuối cùng mà tôi nghĩ mỗi nhà đầu tư nên tự hỏi khi nghe các CEO lạc quan về thị trường: Nếu tuyên bố này là đúng, tại sao người nói lại chia sẻ nó với tôi, một nhà đầu tư nhỏ lẻ vô danh? Tại sao họ không giữ lợi thế thông tin cho riêng mình? Câu trả lời có thể là vì họ đang thực sự muốn giúp đỡ, và cũng có thể là vì họ cần tôi và hàng triệu nhà đầu tư nhỏ lẻ khác để duy trì dòng tiền trong thị trường.
Khi tôi còn trẻ, tôi từng tin rằng các công ty lớn luôn có những chiến lược phức tạp và những thông tin bí mật mà họ không bao giờ chia sẻ. Sau nhiều năm, tôi nhận ra rằng phần lớn những gì các CEO nói công khai đều là những thông điệp được tính toán kỹ lưỡng để phục vụ lợi ích của công ty. Không có gì sai với điều này. Đó là cách thế giới vận hành. Nhưng nếu muốn sống sót trong thế giới đó, tôi cần phải hiểu rằng mọi thông tin đều có một mục đích, và mục đích đó có thể không trùng với lợi ích của tôi.
Vậy, luận điểm của tôi là gì? Tôi tin rằng 'adoption vượt xa giá' có thể là một nhận định đúng trong dài hạn, nhưng nó không có giá trị gì đối với việc đưa ra các quyết định giao dịch ngắn hạn. Tôi cần phải nhìn vào các chỉ số cụ thể để xác nhận nhận định này. Tôi cần phải theo dõi dòng vốn ETF hàng ngày, số liệu người dùng Coinbase hàng quý, và xu hướng tăng trưởng của stablecoin và địa chỉ hoạt động. Nếu các chỉ số này đều tích cực, tôi sẽ tin tưởng vào nhận định đó và có thể tăng phân bổ dài hạn của mình. Nếu không, tôi sẽ tiếp tục giữ một thái độ thận trọng.
Nếu các bạn hỏi tôi rằng liệu tôi có đang lạc quan hay bi quan về thị trường, câu trả lời của tôi sẽ là: Tôi không bao giờ là người lạc quan hay bi quan về thị trường. Tôi là một người tôn trọng dữ liệu. Và dữ liệu có thể thay đổi quan điểm của tôi một cách nhanh chóng.
Tôi nhớ một lần vào năm 2021, khi NFT đang bùng nổ, tôi đã mua một bộ sưu tập NFT với giá 5 ETH. Tôi yêu thích cộng đồng và nghệ thuật, và tôi tin rằng giá trị của bộ sưu tập này sẽ tăng bởi vì cộng đồng là một trong những cộng đồng mạnh nhất trong ngành. Khi giá floor tăng gấp 8 lần, tôi đã bị cám dỗ để giữ lại vì lý tưởng. Nhưng đội ngũ quant của tôi, những người luôn nhìn vào dữ liệu, đã thuyết phục tôi bán 70% danh mục. Tôi đã thu lời 28 ETH, và phần giữ lại sau đó mất 70% giá trị khi thị trường giảm. Lý tưởng của tôi vẫn còn, nhưng tôi đã học được cách để sống sót qua sự tàn nhẫn của thị trường.
Bài học đó vẫn còn nguyên giá trị cho đến ngày hôm nay. Khi tôi nghe các CEO nói 'adoption vượt xa giá', tôi nghĩ về những gì họ đang cố gắng đạt được, tôi nghĩ về lợi ích của họ, và tôi nghĩ về dữ liệu có thể xác nhận hoặc bác bỏ tuyên bố của họ. Và tôi luôn nhớ rằng thị trường có thể vẫn giảm ngay cả khi nhận định của họ là đúng.
Bây giờ, hãy nhìn vào một khía cạnh thú vị khác của vấn đề. Nếu tuyên bố 'adoption vượt xa giá' là đúng, điều này có nghĩa là có một sự chênh lệch giữa giá trị thực và giá thị trường. Và nếu có sự chênh lệch, thị trường sẽ có xu hướng điều chỉnh để thu hẹp khoảng cách đó. Điều này có thể tạo ra một cơ hội lớn cho những ai có thể xác định chính xác các tài sản đang bị định giá thấp. Tuy nhiên, các cơ hội như vậy cũng có thể đi kèm với rủi ro lớn. Thị trường có thể duy trì sự định giá thấp trong một thời gian dài hơn nhiều so với khả năng chịu đựng của bất kỳ nhà đầu tư nào.
Có một khoảnh khắc trong sự nghiệp giao dịch của tôi khiến tôi hiểu rõ hơn về sự nguy hiểm của khoảng cách giữa giá trị và giá: năm 2022, khi thị trường sụp đổ, nhóm của tôi đã xây dựng một chiến lược short ETH. Tín hiệu dữ liệu rất rõ ràng: dòng vốn ra khỏi các quỹ ETF và sàn giao dịch, hoạt động trên chuỗi suy giảm, và tâm lý thị trường rất bi quan. Nhưng tôi đã do dự, vì sợ ảnh hưởng đến đồng đội. Tôi không muốn bị coi là người luôn nhìn thấy những đám mây đen trên bầu trời xanh. Và kết quả là chúng tôi đã bỏ lỡ cơ hội short từ 3.000 đô la xuống 1.000 đô la, một cơ hội hiếm có trong lịch sử thị trường.
Từ đó, tôi xây dựng một quy tắc: tôi không bao giờ để cảm xúc của mình, hay cảm xúc của người khác, cản trở việc thực hiện các quyết định dựa trên dữ liệu. Khi dữ liệu nói với tôi rằng thị trường đang đi xuống, tôi không quan tâm đến việc các CEO có đang nói gì đó lạc quan hay không. Tôi chỉ quan tâm đến số liệu kiểm chứng.
Cuối cùng, tôi muốn nói với các bạn một điều: thị trường là một cỗ máy tàn nhẫn. Nó không quan tâm đến niềm tin, lý tưởng, hay các tuyên bố đẹp đẽ từ các CEO. Nó chỉ phản ánh dòng tiền, tâm lý, và các sự kiện kinh tế vĩ mô. Nếu bạn muốn sống sót và thành công, bạn cần phải học cách đọc các dữ liệu này và điều chỉnh chiến lược của mình một cách linh hoạt.
Còn đối với những tuyên bố lạc quan từ những người có quyền lực trong ngành, hãy đón nhận chúng như những tín hiệu tham khảo, nhưng đừng bao giờ biến chúng thành cơ sở cho các quyết định đầu tư lớn. Bởi vì trong thế giới crypto, nơi mà một dòng tweet có thể làm biến động thị trường trong vài phút, và một quyết định sai lầm có thể xóa sổ toàn bộ danh mục đầu tư của bạn trong vài giờ, khả năng giữ vững nguyên tắc là thứ tài sản quý giá nhất bạn có thể sở hữu.
Khi bạn nghe thấy một CEO nói 'adoption vượt xa giá', hãy đặt câu hỏi: nếu điều đó là đúng, bao giờ giá sẽ bắt kịp? Và nếu bạn không có câu trả lời, tốt hơn hết là bạn nên giữ một vị thế thận trọng, luôn chuẩn bị cho cả hai kịch bản.
Tôi sẽ kết thúc bài viết này bằng một câu hỏi khác, một câu hỏi mà tôi tin là quan trọng hơn bất kỳ tuyên bố nào của các CEO: Bạn đã sẵn sàng cho một kịch bản mà sự chấp nhận thực tế không bao giờ dẫn đến sự tăng giá tương xứng chưa? Bởi vì trong làn sóng công nghệ, có những công nghệ tốt hơn nhưng không được định giá tốt hơn. Và những nhà đầu tư giỏi nhất luôn là những người có thể chấp nhận sự không chắc chắn mà không cần một câu trả lời tuyệt đối. Lý tưởng không bảo vệ bạn khỏi thanh lý. Nhưng sự chuẩn bị cho mọi kịch bản thì có thể.
Thị trường vẫn sẽ tiếp tục biến động. Các CEO vẫn sẽ tiếp tục nói những câu lạc quan. Và các nhà giao dịch như bạn và tôi vẫn sẽ tiếp tục tìm kiếm lợi nhuận trong sự hỗn loạn. Điều tạo nên sự khác biệt không phải là những gì họ nói, mà là cách chúng ta phản ứng với những gì họ nói. Hãy là người phản ứng dựa trên dữ liệu, không phải người phản ứng dựa trên hy vọng.
Sự khác biệt giữa người chiến thắng và người thua cuộc trong thị trường này không phải là sự thông minh. Đó là kỷ luật, sự kiên nhẫn, và khả năng nhìn thấy sự thật qua lớp sơn màu hồng.
Và khi sự thật đó thay đổi, tôi sẽ là một trong những người đầu tiên thay đổi chiến lược của mình. Vì qua nhiều năm, tôi đã học được rằng không có gì cố định trong thị trường này ngoài chính sự thay đổi.