Hồi tháng trước, tôi nhận được tin nhắn từ một người bạn trong nhóm Telegram mà tôi từng dẫn dắt thời DeFi Summer. Anh ấy gửi link bài báo về việc Schonfeld Advisors bán 20% nắm giữ Bitcoin ETF, kèm theo một biểu tượng mặt cười khóc. "Anh Hiếu, liệu có phải cá voi đang rút lui không?" Tôi nhìn vào số liệu: còn 384 triệu đô la. Ngay lập tức, tôi nhớ lại năm 2022, khi Terra sụp đổ, tôi mất 2 ETH và cảm giác hoảng loạn lan tỏa khắp các group. Nhưng lần này, tôi không vội kết luận. Dữ liệu thô bao giờ cũng cần được đặt trong bối cảnh—đó là bài học tôi học được từ việc viết whitepaper cho DeHub năm 2017, khi chúng tôi huy động 12.000 ETH nhưng rồi thất bại vì không hiểu thị trường.
Hãy cùng nhìn vào bức tranh toàn cảnh. Schonfeld Advisors là một quỹ đầu tư truyền thống, không phải một dự án crypto. Việc họ nắm giữ Bitcoin ETF không phải là một tuyên bố về niềm tin vào công nghệ phi tập trung, mà đơn giản là một phân bổ tài sản trong danh mục đầu tư của họ. ETF—Exchange Traded Fund—là một công cụ tài chính cho phép các nhà đầu tư tổ chức mua Bitcoin mà không cần phải tự quản lý private key. Đây là cánh cửa cho dòng tiền Phố Wall, nhưng cũng là một lớp trung gian mà tôi, với tư cách là một người truyền giáo về phi tập trung, luôn có chút dè dặt. Tuy nhiên, thực tế là từ năm 2024, các ETF Bitcoin đã thu hút hàng tỷ đô la, và Schonfeld là một trong những người chơi. Khi họ giảm 20% nắm giữ—từ khoảng 480 triệu đô la xuống còn 384 triệu đô la—câu hỏi đặt ra là: đây có phải là dấu hiệu của một sự rút lui chiến lược, hay chỉ là một điều chỉnh danh mục thông thường?
Phân tích kỹ thuật ở đây không nói về blockchain, mà nói về cấu trúc của ETF. Bitcoin ETF không thay đổi bất cứ điều gì trên mạng lưới Bitcoin. Nó không ảnh hưởng đến hash rate, không tác động đến halving, không làm thay đổi cơ chế đồng thuận. Đây là một sản phẩm tài chính truyền thống được bọc bên ngoài Bitcoin. Vì vậy, việc Schonfeld bán 20% không có nghĩa là mạng lưới Bitcoin yếu đi. Trên thực tế, nếu Schonfeld thực hiện việc bán thông qua cơ chế in-kind redemption, ETF issuer sẽ phải bán Bitcoin trên thị trường, gây áp lực bán khoảng 96 triệu đô la—một con số nhỏ so với khối lượng giao dịch hàng ngày của Bitcoin thường trên 10 tỷ đô la. Nhưng nếu họ chỉ bán ETF shares trên sàn thứ cấp, thì không có Bitcoin nào được chạm đến. Chúng ta không biết cách thức cụ thể, vì bài báo gốc không cung cấp thông tin đó. Đây là một điểm mù quan trọng.
Từ góc nhìn tokenomics, Bitcoin vẫn giữ nguyên: tổng cung 21 triệu, không có mint hay burn. Schonfeld không thể tạo ra hay phá hủy Bitcoin. Họ chỉ đang chuyển đổi một công cụ nắm giữ. Về mặt dòng tiền, việc bán 96 triệu đô la Bitcoin ETF có thể tạo ra một đợt giảm nhẹ, nhưng nó không làm thay đổi câu chuyện dài hạn. Tôi đã từng chứng kiến điều này vào năm 2020 khi Uniswap V2 ra mắt: những biến động nhỏ về thanh khoản thường bị hiểu lầm là tín hiệu vĩ mô. Thực tế, khi tôi cung cấp thanh khoản cho cặp ETH/DAI, tôi học được rằng thanh khoản có thể di chuyển nhanh chóng, nhưng nền tảng của giao thức vẫn vững. Tương tự, Bitcoin vẫn là tài sản khan hiếm nhất mà loài người từng tạo ra.
Điều thú vị là tác giả bài báo gốc đã cố gắng xoa dịu: "đây là điều chỉnh chiến lược, không phải mất niềm tin." Nhưng từ góc nhìn phản trực giác, tôi cho rằng việc Schonfeld giữ lại 384 triệu đô la sau khi bán 20% thực sự là một tín hiệu tích cực. Họ vẫn đang nắm giữ một lượng lớn Bitcoin ETF. So với nhiều quỹ đầu cơ khác đã bán sạch trong bear market 2022, Schonfeld vẫn ở lại. Điều này cho thấy họ coi Bitcoin như một phần của danh mục đầu tư dài hạn, không phải là một vụ đánh cược ngắn hạn. Nếu một quỹ thực sự mất niềm tin, họ sẽ bán toàn bộ, không phải chỉ 20%. Hãy nhìn vào các quỹ như Ark Invest: họ liên tục mua bán, nhưng vẫn giữ tỷ trọng đáng kể.
Một điểm mù khác là tính kịp thời của thông tin. 13F filings—báo cáo nắm giữ hàng quý của các nhà đầu tư tổ chức tại Mỹ—có độ trễ lên đến 45 ngày. Điều đó có nghĩa là dữ liệu chúng ta đang thảo luận có thể đã cũ. Schonfeld có thể đã mua lại số Bitcoin đó hoặc thậm chí tăng thêm trong thời gian chờ công bố. Đây là vấn đề kinh điển của "thông tin muộn" trong tài chính truyền thống. Khi tôi còn làm việc với MakerDAO, tôi nhận ra rằng dữ liệu on-chain luôn nhanh hơn và minh bạch hơn bất kỳ báo cáo nào từ Phố Wall. Vì vậy, thay vì hoảng sợ vì một tin tức từ tháng trước, hãy nhìn vào on-chain data: dòng tiền vào các ETF tuần này vẫn dương, và Bitcoin vẫn đang được tích lũy bởi các địa chỉ cá voi.
Cuối cùng, tôi muốn nói về tâm lý thị trường. Trong bear market, mọi tin tức đều bị khuếch đại. Schonfeld bán 20% có thể gây ra một cơn sóng nhỏ, nhưng nó không phải là thủy triều. Điều quan trọng hơn là sự sống còn của các giao thức và khả năng của chúng ta trong việc đọc đúng dữ liệu. Tôi đã từng thấy rất nhiều người bán tháo trong FUD, và sau đó hối tiếc. Hãy nhớ lại câu chuyện của tôi với NFT "Pixel Souls": tôi mint 50 NFT, tốn 3 ETH gas, chỉ bán được 2. Thất bại đó dạy tôi rằng giá trị cộng đồng và thực tế sử dụng quan trọng hơn tín hiệu ngắn hạn. Bitcoin ETF là cửa ngõ cho dòng tiền lớn, và việc một quỹ điều chỉnh danh mục không phải là hồi chuông báo tử.
Vậy, chúng ta nên hành động thế nào? Nếu bạn đang nắm giữ Bitcoin, hãy tự hỏi: bạn có tin vào luận điểm đầu tư của mình không? Nếu có, thì việc Schonfeld bán 20% chỉ là tiếng ồn. Nếu không, thì bất kỳ tin tức nào cũng có thể khiến bạn dao động. Tôi chọn cách tiếp cận của một người xây dựng cộng đồng: thu thập dữ liệu, đặt nó vào bối cảnh, và chia sẻ một cách trung thực. Còn bạn, bạn sẽ làm gì với thông tin này?